从2014年5月份的宏观数据来看，各类数据出现同步小幅反弹，笔者认为，这只是“微刺激”持续作用下的底部波动，它虽止住了第一季度经济快速回落的势头，但并没有出现全局性、内生性的反弹。

不一样的新特征

第一，与前几年的第一季度经济低迷相比，本轮房地产的周期调整是经济下滑的一个核心因素，并将主导未来几个季度中国宏观经济的走势。

第二，虽然国家一直在倡导“去产能”和“去杠杆化”，但直到2014年，“去产能”和“去杠杆化”才步入实质性阶段。

第三，外部经济环境开始步入最为复杂的时期，改变了外部经济冲击的季度波动模式。这集中体现在：美国经济第二、第三季度复苏虽然较为强劲，但却可能引发美国量化宽松政策退出力度的调整；新兴经济体“滞涨”以及结构性问题的加剧，可能使其目前采取的短期宽松政策带来更大的中期调整的风险和压力；持续的数量宽松政策已经导致世界资产价格，特别是房地产价格重返高位，可能使政策调整带来的外溢效应更为强劲。因此，世界各国在“中期”面临的下行压力可能有所抬头。

从2014年5月份的宏观数据来看，各类数据出现同步小幅反弹，笔者认为，这只是“微刺激”持续作用下的底部波动，它虽止住了第一季度经济快速回落的势头，但并没有出现全局性、内生性的反弹。

不一样的新特征

第一，与前几年的第一季度经济低迷相比，本轮房地产的周期调整是经济下滑的一个核心因素，并将主导未来几个季度中国宏观经济的走势。

第二，虽然国家一直在倡导“去产能”和“去杠杆化”，但直到2014年，“去产能”和“去杠杆化”才步入实质性阶段。

第三，外部经济环境开始步入最为复杂的时期，改变了外部经济冲击的季度波动模式。这集中体现在：美国经济第二、第三季度复苏虽然较为强劲，但却可能引发美国量化宽松政策退出力度的调整；新兴经济体“滞涨”以及结构性问题的加剧，可能使其目前采取的短期宽松政策带来更大的中期调整的风险和压力；持续的数量宽松政策已经导致世界资产价格，特别是房地产价格重返高位，可能使政策调整带来的外溢效应更为强劲。因此，世界各国在“中期”面临的下行压力可能有所抬头。

从2014年5月份的宏观数据来看，各类数据出现同步小幅反弹，笔者认为，这只是“微刺激”持续作用下的底部波动，它虽止住了第一季度经济快速回落的势头，但并没有出现全局性、内生性的反弹。

不一样的新特征

第一，与前几年的第一季度经济低迷相比，本轮房地产的周期调整是经济下滑的一个核心因素，并将主导未来几个季度中国宏观经济的走势。

第二，虽然国家一直在倡导“去产能”和“去杠杆化”，但直到2014年，“去产能”和“去杠杆化”才步入实质性阶段。

第三，外部经济环境开始步入最为复杂的时期，改变了外部经济冲击的季度波动模式。这集中体现在：美国经济第二、第三季度复苏虽然较为强劲，但却可能引发美国量化宽松政策退出力度的调整；新兴经济体“滞涨”以及结构性问题的加剧，可能使其目前采取的短期宽松政策带来更大的中期调整的风险和压力；持续的数量宽松政策已经导致世界资产价格，特别是房地产价格重返高位，可能使政策调整带来的外溢效应更为强劲。因此，世界各国在“中期”面临的下行压力可能有所抬头。